东吴证券宏观报告：反常识和消费不等式，谁决定消费增速
[东吴证券]宏观深度报告：反常识和消费不等式：谁决定消费增速？
东吴证券研报认为，近年中国消费偏弱并非居民消费意愿恶化，宏观消费倾向2024年为64.8%、与2019年持平，微观口径2025年68%仍高于2005-2019年趋势外推值65.6%，决定消费增速的是收入增速而非消费意愿。
事实东吴证券研报：宏观消费倾向2024年64.8%与2019年持平，微观口径2025年68%高于趋势值65.6%；前9月社零同比仅1.1%。
海外C投资机构视角不改变原有判断：属机构对消费数据的观点复述与预测，未触及财政刺激力度、物价回升等可观察条件，仅为研究观点。
对判断的影响不改变原有判断：属机构对消费数据的观点复述与预测，未触及财政刺激力度、物价回升等可观察条件，仅为研究观点。
落到谁受牵动的是社零与居民消费增速、服务CPI与PPI之差；港股高息中银行资产质量与净息差、电信ARPU等消费相关现金流指标仅间接关联。
下一验证点11月9-15日 中国10月CPI/PPI（以国家统计局日程为准），看服务CPI与PPI之差是否转向
索罗斯的周期与反身性视角周期位置：港股高息 中段（不变）—— 消费倾向与收入结构属慢变量，红利篮的融资、分红与利率刻度未动
对判断的影响周期位置：港股高息 中段（不变）—— 消费倾向与收入结构属慢变量，红利篮的融资、分红与利率刻度未动
下一验证点11月10日 09:30 中国10月CPI/PPI，看服务CPI与PPI的剪刀差是否转向
索罗斯的周期与反身性视角：方法参考公开出版的投资著作整理，不代表任何机构或个人观点
JJC总视角危机判别：港股高息 基本面（未损）—— 社零读数偏低源于价格与统计口径，消费倾向未恶化，现金流刻度无恶化证据
事实2026年前9月社零同比增1.1%，含服务的零售总额增2.5%，其中服务零售增4.9%；宏观消费倾向2024年为64.8%，与2019年持平。
对判断的影响危机判别：港股高息 基本面（未损）—— 社零读数偏低源于价格与统计口径，消费倾向未恶化，现金流刻度无恶化证据
落到谁港股高息篮内稳定分红类：建设银行 0939.HK、工商银行 1398.HK、中国移动 0941.HK
下一验证点中国10月社零与CPI/PPI（11月中旬，北京时间）：若社零同比继续走低且服务CPI-PPI未回升，则改判受损
JJC总视角：方法由公开财经文章的分析框架改写整理，只用公开数据，不代表任何机构或个人观点
仅为信息整理与研究讨论，不构成投资建议判断台账
来源：东方财富研报·宏观 · pdf.dfcfw.com