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国信证券梳理 2026Q3 海外大厂 CapEx 与 ROIC：资本开支维持高位，ROIC 普遍回落
[国信证券]人工智能行业专题：2026Q3海外大厂CapEx和ROIC总结梳理
AI 导读
国信证券研报复盘 2026Q3 微软、亚马逊、谷歌及 Meta 的资本开支与业绩，云厂商资本开支维持高位，并明确指引 2027 年继续大幅增加；亚马逊、谷歌维持全年指引不变，Meta 上调全年指引下限，微软因部分第三方算力交付延期致单季资本开支低于预期，但预计 Q4 重回 500 亿美元以上。
决策卡AI 生成
事实国信证券复盘2026Q3：微软、亚马逊、谷歌、Meta资本开支维持高位并指引2027年继续大幅增加，四家ROIC环比普遍回落。
海外C投资机构视角不改变原有判断：资本开支指引未下修，属财报季复述，未触及驱动力反转。
对判断的影响不改变原有判断：资本开支指引未下修，属财报季复述，未触及驱动力反转。
落到谁半导体与光模块：云厂商资本开支与先进封装、HBM、光模块订单可见度；微软 MSFT、亚马逊 AMZN、谷歌 GOOGL、Meta META的资本开支与ROIC。
下一验证点2027年1月 四家云厂商下一份季报的资本开支指引
索罗斯的周期与反身性视角视角分歧周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 云厂商明确指引2027年资本开支继续大幅增加，反身性循环仍在自我强化
对判断的影响周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 云厂商明确指引2027年资本开支继续大幅增加，反身性循环仍在自我强化
下一验证点微软、亚马逊、谷歌、Meta 下一份财报的资本开支与云收入增速，2027年1月下旬（北京时间）
索罗斯的周期与反身性视角：方法参考公开出版的投资著作整理，不代表任何机构或个人观点
仅为信息整理与研究讨论，不构成投资建议判断台账
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