中信里昂：SK海力士DRAM与HBM售罄至2029年
[中信证券经纪(香港)]售罄至2029年
中信里昂研究在2026年10月28日发布的《Sold out through 2029》报告中转述SK海力士三季度财报电话会信息，称其DRAM和HBM销量在未来三年直至2029年实际上已售罄，长期协议已占2027-28年总产能的50%以上。
事实SK海力士三季度收入104.6万亿韩元（环比+32%），营业利润83.3万亿韩元，超预期约9%；称DRAM与HBM销量至2029年实际售罄。
海外C投资机构视角改变：半导体与光模块 假设2（强化）、假设4（强化）——HBM需求为可获供应的两倍多、DRAM/HBM能见度延伸至2029年，且扩产按需求分阶段推进，正落在“瓶颈吃满、扩产按计划”与“短缺而非过剩”的条件上。
对判断的影响改变：半导体与光模块 假设2（强化）、假设4（强化）——HBM需求为可获供应的两倍多、DRAM/HBM能见度延伸至2029年，且扩产按需求分阶段推进，正落在“瓶颈吃满、扩产按计划”与“短缺而非过剩”的条件上。
落到谁半导体与光模块：SK海力士 000660.KS（HBM/DRAM产能与长期协议）、美光科技 MU（存储合约价与交期）、台积电 TSM（先进封装产能）、英伟达 NVDA（HBM供给可见度）。
下一验证点11月 美光下一份季报的HBM订单与交期指引
索罗斯的周期与反身性视角视角分歧周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 长约锁定产能至2029年、HBM需求两倍于供应，反身性循环仍在自我强化
对判断的影响周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 长约锁定产能至2029年、HBM需求两倍于供应，反身性循环仍在自我强化
下一验证点11月SK海力士与美光披露的HBM4量产进度及2027-28年长约签约比例（北京时间）
索罗斯的周期与反身性视角：方法参考公开出版的投资著作整理，不代表任何机构或个人观点
JJC总视角危机判别：半导体与光模块 基本面（向好）—— 存储量价齐升、净现金大增，现金流与订单能见度延伸至2029年
事实SK海力士三季度收入104.6万亿韩元（环比+32%），营业利润83.3万亿韩元（环比+38%），营业利润率79.7%，净现金98.7万亿韩元。
对判断的影响危机判别：半导体与光模块 基本面（向好）—— 存储量价齐升、净现金大增，现金流与订单能见度延伸至2029年
落到谁存储与AI算力链：SK海力士 000660.KS、美光科技 MU、英伟达 NVDA、中际旭创 300308.SZ
下一验证点11月13日美国10月PPI；若通胀超预期推后降息，改判受损
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来源：东方财富研报·策略 · pdf.dfcfw.com