山西证券算力租赁专题：供需严重错配，商业模式向Token分成跃迁

山西证券发布算力租赁专题报告，认为国内AI算力严重供不应求，上半年高端AI芯片租赁价格加速上行，下半年供不应求状况仍难缓解。报告指出算力租赁商业模式正从算力资源出租向Token分成跃迁，预计典型合同采用保底租金加超额分成或纯分成模式，中性假设下到2028年算租厂商Token分成收入有望达592亿元。报告还称行业参与者已分化为三个梯队，中小厂商大概率逐步出清，市场份额向具备供应链优势的头部厂商聚拢。