浦银国际：亚马逊3Q26 AWS收入增39.3%，预计2027和2028年增速超40%
[浦银国际证券]科技行业：亚马逊3Q26业绩：AWS未来两年增速超40%，资本开支高企致现金流恶化
亚马逊3Q26收入2,019.4亿美元，同比增长12.1%，经营利润率13.9%创历史新高；AWS收入459.8亿美元，同比增长39.3%，公司预计2027和2028年AWS收入增速均超40%。本季资本开支772.6亿美元，同比增长约120%，自由现金流为负334.6亿美元，连续三个季度为负，管理层预计2027年资本开支将显著增加。
事实亚马逊3Q26 AWS收入459.8亿美元、同比增39.3%，资本开支772.6亿美元、同比增约120%，公司预计2027、2028年AWS增速均超40%
海外C投资机构视角改变：半导体与光模块 假设1（强化）——AWS收入加速、订单积压5,780亿美元且2027年资本开支指引显著增加，云厂商AI资本开支上修，正落在该假设的验证方向上
对判断的影响改变：半导体与光模块 假设1（强化）——AWS收入加速、订单积压5,780亿美元且2027年资本开支指引显著增加，云厂商AI资本开支上修，正落在该假设的验证方向上
落到谁半导体与光模块：英伟达 NVDA、博通 AVGO、台积电 TSM、美光科技 MU、中际旭创 300308.SZ、新易盛 300502.SZ；受牵动指标为云厂商资本开支指引与订单可见度
下一验证点11月 微软、谷歌、Meta 季报的资本开支指引
索罗斯的周期与反身性视角视角分歧周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 云厂商资本开支同比增约120%、2027年再显著加码，反身性循环仍在自我强化
对判断的影响周期位置：半导体与光模块 后段（后移）—— 云厂商资本开支同比增约120%、2027年再显著加码，反身性循环仍在自我强化
下一验证点11月看北美云厂商季报资本开支指引与存储合约价；亚马逊4Q26财报（日期待定）
索罗斯的周期与反身性视角：方法参考公开出版的投资著作整理，不代表任何机构或个人观点
JJC总视角视角分歧危机判别：半导体与光模块 基本面（未损）——资本开支与AWS订单积压5780亿美元支撑需求，现金流恶化属投入端；油气 基本面（未损）——材料无相关刻度变化
事实亚马逊3Q26资本开支772.6亿美元同比增约120%，自由现金流-334.6亿美元，连续三季为负；AWS收入459.8亿美元增39.3%。
对判断的影响危机判别：半导体与光模块 基本面（未损）——资本开支与AWS订单积压5780亿美元支撑需求，现金流恶化属投入端；油气 基本面（未损）——材料无相关刻度变化
落到谁算力资本开支的承接环节：英伟达 NVDA、博通 AVGO、台积电 TSM、美光科技 MU、中际旭创 300308.SZ、新易盛 300502.SZ（半导体与光模块篮）
下一验证点亚马逊下季财报（2027年2月前后）自由现金流与2027年资本开支指引，若资本开支下修则改判
JJC总视角：方法由公开财经文章的分析框架改写整理，只用公开数据，不代表任何机构或个人观点
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来源：东方财富研报·行业 · pdf.dfcfw.com