诚通证券：对三周期嵌套框架的扬弃——一个产出缺口-产出增速框架

诚通证券提出"产出缺口-产出增速"分析框架，以替代缺乏理论基础、解释力不足的三周期嵌套框架。该框架用产出缺口对应中周期、产出增速对应短周期，产出增速缺口是产出缺口的一阶差分并领先于产出缺口；产出缺口对应失业率缺口、ROE与股价，产出增速对应失业率变化、净利润增速与股价增速，长端利率比短端利率更受产出增速影响。